彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，几乎可以肯定，监管机构将迫使比特币 ETF 申请人在推出备受期待的投资产品之前采用“现金创造”模式。

如果这一决定属实，将对每只基金的管理成本产生重大影响，进而影响转嫁给客户的费用。

实物 VS 现金

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自上个月以来，贝莱德和其他申请人已与美国证券交易委员会（SEC）就其“赎回模式”举行了多次会议，即其 ETF 份额将与基金基础 BTC 的价值保持一致的过程。

像贝莱德这样的赞助商已经推动了一种“实物”赎回模式，通过这种模式，每当 ETF 发行人必须发行新的基金份额以满足市场需求时，注册中介机构就会将比特币 (BTC) 转移给 ETF 发行人。

相比之下，美国证券交易委员会寻求一种现金创造模式，该模式要求中介机构向 ETF 发行人发送现金，然后用这些现金购买他们需要的 BTC。 增加的步骤可以防止中间经纪交易商需要亲自处理真实的比特币，这对监管机构来说是禁忌。

但这是有代价的。 正如 Balchunas 在周四发给 X 的帖子中所解释的那样：

“现金创造对税收来说更糟糕，因为现金易手与实物相比只是贸易，没有现金易手。 因此，只用现金创造比特币 ETF 并不理想，并且破坏了 ETF 结构的一大优势。”

早期资本利得税

通过自行执行现金到比特币的转换，ETF 发行人在需要出售其基金的比特币时将需要缴纳资本利得税。

彭博社分析师詹姆斯·塞法特 (James Seyffart) 表示，这可能会让 ETF 持有者被迫承认收益，而他们本不需要这样做。

“这就是*所有*共同基金的运作方式，因为共同基金的运作方式是创造和赎回现金，”他解释道。 “对大多数人来说，这应该是最不方便的事情。”

灰度比特币信托基金（GBTC）在转换为 ETF 后可能会受到这种变化的最大不利影响，因为该基金多年来一直以比现在低得多的价格持有客户的 BTC。

Balchunas 补充说，根据内部讨论和申请人提交的各种更新的 ETF 文件，现金创造的 ETF 可能已经“完成”。

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