自 2017 年左右以来，我们的团队一直在研究公开市场上可供投资者使用的基础设施机会。 我很高兴看到日收入接近历史新高，因为我们预计将在 4 月 19 日左右实现第四次减半。我很高兴，因为它反映了一个行业的商业成功，该行业目前的运行率接近 261 亿美元（365 倍）日收入 7160 万美元）。 作为该领域最重要的投资者之一，我们的投资组合中分配了近 1 亿美元，该业务的融资和估值方式对我们来说非常重要。

尽管投资者表达了乐观态度，但我们可以理解为什么矿工和投资者面对减半感到惶恐不安。 我们还想指出，一些矿商预期的第一季度盈利财务业绩在目前水平上似乎已经被低估了。 与 2024 年和 2025 年相比，许多矿业股的远期 EV/EBITDA 倍数可能会非常低。

当然，任何估值指标假设的个位数倍数都必须假设比特币价格在 70,000 美元到 100,000 美元之间，考虑到当前比特币价格的势头，我们认为这是合理的。 相反，鉴于这些都是科技公司，我们不得不承认大规模的执行风险已被证明是实现的一个很高的障碍。

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我们如何看待这个行业：

第 1 类：加速器：CLSK、MARA 和 RIOT

Cleanspark、Marathon Digital 和 RIOT Platforms 等一些公司已将自己定位为大型矿商，通过市场发行（ATM）积极筹集资金。 由于比特币价格上涨和 exahash 扩张带来的显着贝塔值，预计这些公司的收入将加速增长。

因此，他们从交易活动的增加、充足的金融流动性和/或利用收购机会的资金中获得了竞争优势。 那些对矿业股最近未能跟上比特币价格感到失望的人忽视了这样一个事实：这种相关性是可持续的，但经常表现得像一个螺旋弹簧>问题是比特币在 60 美元的时机和近期方向K 或 10 万美元。 所有投注均以 50 万美元为底。

第 2 类：HPC-AI 组（IREN、CORE、BTBT、HIVE、HUT）

Core Scientific (CORZ)、Iris Energy (IREN)、Bit Digital (BTBT) 或 Hut8 (HUT) 等务实型公司的管理者都以传统财务指标在衡量纪律方面很重要为借口来执行任务。 需要明确的是，这些绝对是成长型公司。

问题是，他们的比特币挖矿业务可能不是他们唯一的增长来源。 HPC-AI 是一种引人注目且需求旺盛的商业模式。 当然，如今人工智能计算的需求量很大。 人工智能计算中心作为一项业务比自我挖矿更具可预测性。 但当然，它的选择性也比 50 万美元的比特币价格要少。

第三类：苦恼/有价值的游戏

根据记录，您不希望属于这一类别，因为这假定一家公司作为一家小型上市公司陷入筹集资金的困境并可能陷入困境。 我们不想将任何公司标记为陷入困境，但请注意，有大约 15-20 家公司的规模为微型股。 当然，陷入困境并不意味着其中一些公司无法生存，甚至无法通过收购或整合实现增长，从而脱颖而出。

本杰明席勒编辑。